Ανακοίνωσε η Exxon Mobil στις 28 Οκτωβρίου ότι μπορεί να χρειαστεί να λάβει τη μεγαλύτερη διαγραφή περιουσιακών στοιχείων στην ιστορία της. Η εταιρεία δήλωσε ότι 4.6 δισεκατομμύρια βαρέλια περιουσιακών στοιχείων πετρελαίου και φυσικού αερίου - το 20 % του τρέχοντος αποθέματος μελλοντικών προοπτικών - μπορεί να είναι πολύ ακριβά για να αξιοποιηθούν.
Κάποιοι πήραν τη δήλωση της Exxon ως αποδεικτικά στοιχεία ότι η βιομηχανία ορυκτών καυσίμων δεν κάνει αρκετά για να ενημερώσει τους επενδυτές για τον κίνδυνο κλιματικής αλλαγής. Καθώς οι κυβερνήσεις εντείνουν τις προσπάθειες ρύθμισης των εκπομπών άνθρακα, σύμφωνα με τη σκέψη, τα περιουσιακά στοιχεία των εταιρειών ορυκτών καυσίμων αξίζουν λιγότερο.
Ακολουθεί το άνοιγμα του α Έρευνα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC) για το πώς η Exxon αποκαλύπτει τον αντίκτυπο αυτού του κινδύνου στην αξία των αποθεματικών της. Αυτός ο ανιχνευτής και άλλοι βασίζεται στον ισχυρισμό ότι το σημερινό σύστημα εκούσιας και υποχρεωτικής αποκάλυψης απέτυχε στους επενδυτές, επειδή δεν παρείχαν αρκετές πληροφορίες για τους κινδύνους της κλιματικής αλλαγής. Υποστηρικτές της αποκάλυψης πιέζουν η SEC προς λάβει πιο αποφασιστική δράση.
Ποια είναι όμως η σωστή πολιτική που εξισορροπεί την ανάγκη αποκάλυψης με το κόστος και τον αντίκτυπό της στην εμπιστευτικότητα;
Αυτή η συζήτηση δεν έχει σημασία μόνο για τους επενδυτές αλλά και για το κοινό. Κυβερνήτης της Τράπεζας της Αγγλίας Mark Carney και άλλοι ανησυχούν ότι η υποβολή αναφοράς πληροφοριών για την κλιματική αλλαγή δημιουργεί μεγάλο κίνδυνο για τις χρηματοπιστωτικές αγορές - μια «φούσκα» άνθρακα - που θα μπορούσε να οδηγήσει σε μεγάλη αποτυχία της αγοράς. Ορισμένοι, όπως ο Carney, ανησυχούν για μια οικονομική κρίση παρόμοια με την περίοδο 2008-2009.
Όλα αυτά βασίζονται, ωστόσο, στην αντίληψη ότι οι επενδυτές δεν έχουν ήδη αρκετές πληροφορίες για να προσδιορίσουν με ακρίβεια τις επιπτώσεις της κλιματικής αλλαγής. Ένας αυξανόμενος όγκος ακαδημαϊκής έρευνας, συμπεριλαμβανομένης της δικής μας, ωστόσο, υποδηλώνει ότι οι αγορές έχουν πρόσβαση σε σημαντικές πληροφορίες για τους κινδύνους για το κλίμα και ότι η SEC και άλλες θα ήταν σοφό να πατήσουν προσεκτικά.
Το πρόβλημα των παγιδευμένων περιουσιακών στοιχείων
Οι ρυθμιστικές αρχές τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στην Ευρώπη παροτρύνουν τις εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου να πουν περισσότερα για την πιθανότητα «δεσμευμένων» περιουσιακών τους στοιχείων με την πάροδο του χρόνου.
Λαθραία περιουσιακά στοιχεία είναι κυρίως αποθέματα πετρελαίου και φυσικού αερίου που ενδέχεται να χρειαστεί να παραμείνουν στο έδαφος ως αποτέλεσμα ενεργειών πολιτικής που αποσκοπούν στον περιορισμό των εκπομπών αερίων θερμοκηπίου. Αυτά τα όρια εξαρτώνται από τη διατήρηση της υπερθέρμανσης του πλανήτη στους 2 βαθμούς Κελσίου σε σχέση με τα προβιομηχανικά επίπεδα, αν και ορισμένοι έχουν προειδοποιήσει ότι ακόμη και η θέρμανση των 2 βαθμών είναι επισφαλής.
Η κατάρρευση στις μετοχές άνθρακα πέρυσι τόνισε αυτή την ανησυχία. Ο εντεινόμενος ανταγωνισμός τιμών από καθαρότερες πηγές ενέργειας όπως το φυσικό αέριο και η ηλιακή ενέργεια και το αυξανόμενο κόστος ανάπτυξης «καθαρού άνθρακα» για την ικανοποίηση των κυβερνητικών κριτηρίων συντρίψει τα ήδη μειούμενα έσοδα της βιομηχανίας.
Στις ΗΠΑ, η SEC και ο γενικός εισαγγελέας της Νέας Υόρκης πιέζουν σκληρά την Exxon για να αποκαλύψει περισσότερες από αυτές τις πληροφορίες στις οικονομικές της καταστάσεις. Και οι δύο έρευνες θέτουν το θεμελιώδες ζήτημα του κατά πόσον το τρέχον σύστημα έχει, στην πραγματικότητα, αποτυχημένους επενδυτές και το ευρύ κοινό.
Πλήρης αποκάλυψη
Επί του παρόντος, η SEC απαιτεί πλήρη αποκάλυψη όλων των πληροφοριών που θεωρούνται "υλικό»Για επενδυτές σε κανονιστικές καταθέσεις εταιρειών, ενώ όλα τα άλλα είναι εθελοντικά.
Δεν είναι καθόλου προφανές πόσο το τρέχον σύστημα αποτυγχάνει να προσδιορίσει με ακρίβεια τους κινδύνους τιμών. Όπως δείχνει η αποκάλυψη της Exxon, η αγορά έχει ήδη πολλές πληροφορίες. Και οι νέες λεπτομέρειες απορροφώνται γρήγορα.
Η τιμή της μετοχής της Exxon έπεσε 2.5 τοις εκατό μετά τη διαγραφή, αλλά αυτό ήταν πιθανότατα μια αντίδραση στην απότομη πτώση στα κέρδη του τρίτου τριμήνου από πέρυσι. Δεν ήταν μια ακραία αντίδραση που πρότεινε τους επενδυτές να αιφνιδιαστούν από την αποκάλυψη περιουσιακών στοιχείων.
Παρόλο που αυτό έδωσε στους επενδυτές περισσότερη σαφήνεια σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο η Exxon αποτιμά τα περιουσιακά της στοιχεία, η πληροφόρηση για τους κινδύνους αυτής της επένδυσης ήταν ήδη ευρέως διαθέσιμη από μια ποικιλία πηγών. Και ανεξάρτητα από το τι λέει η Exxon, η τιμή της μετοχής της θα αντικατοπτρίζει εν μέρει τις γνωστοποιήσεις ανταγωνιστικών εταιρειών. Chevron και Chesapeake, για παράδειγμα, έχουν ήδη μειώσει την αξία των αποθεμάτων πετρελαίου και φυσικού αερίου δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ η Total, Statoil και ConocoPhillips έχουν εθελοντικά πληροφορίες για το πώς ενσωματώνουν τον κίνδυνο κλιματικής αλλαγής στις στρατηγικές τους.
Ένας αυξανόμενος όγκος ακαδημαϊκών ερευνών υποστηρίζει επίσης αυτήν την άποψη, καταλήγοντας στο συμπέρασμα ότι, σε γενικές γραμμές, οι επενδυτές ήδη τιμολογούν μετοχές με βάση τεράστιο ποσό of διαθέσιμες στο κοινό πληροφορίες σχετικά με το κόστος και τους κινδύνους της κλιματικής αλλαγής.
Όπως τονίζει η αποκάλυψη της Exxon, ωστόσο, η αγορά σαφώς δεν διαθέτει όλες τις πληροφορίες. Υπάρχουν καλοί λόγοι για αυτό. Για ανταγωνιστικούς λόγους και επιβίωση των επιχειρήσεων, ορισμένες πληροφορίες της εταιρείας διατηρούνται εμπιστευτικές και ιδιωτικές. Οι εταιρείες υποστηρίζουν ότι θα μπορούσε να είναι επιβλαβές για τους μετόχους εάν αποκαλυφθεί πρόωρα.
Αλλά το γεγονός ότι η μετοχή της Exxon δεν κατέρρευσε όταν εθελοντικά έγραψε τα νέα της, είναι επίσης απόδειξη ότι γνώριζε αυτό που ήδη γνώριζαν οι αγορές: δηλαδή, ότι οι εργασίες πετρελαίου της ήταν επικίνδυνες και δαπανηρές.
Κόστος άνθρακα
Η χρηματιστηριακή αντίδραση στην πιθανή υποχώρηση της Exxon είναι επίσης μια ένδειξη ότι η κρίση της αγοράς που σχετίζεται με το κλίμα που κάποιοι φοβούνται δεν είναι στη γωνία.
Η έρευνά μας επιβεβαιώνει ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές ήδη τιμολογούν μεγάλο μέρος αυτού του κινδύνου για το κλίμα σε μετοχές εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου με βάση τις εκθέσεις της εταιρείας και μια τεράστια σειρά δεδομένων από δημόσιες και ιδιόκτητες πηγές. Αυτά τα δεδομένα επιτρέπουν στους επενδυτές να εκτιμήσουν εύλογα με ακρίβεια τις επιπτώσεις της κλιματικής αλλαγής στις εταιρείες, συμπεριλαμβανομένης της προσδοκίας απομείωσης.
Για παράδειγμα, η εργασία μας υποδηλώνει ότι οι επενδυτές άρχισαν να τιμολογούν για αυτού του είδους τα δεδομένα ήδη από το 2009, όταν τα αποδεικτικά στοιχεία της επιστημονικής αλλαγής του κλίματος για περιουσιακά στοιχεία περιουσιακών στοιχείων έγινε πρώτα γνωστό. Οι τελευταίες έρευνές μας δείχνουν ότι η τιμή της μετοχής της διάμεσης εταιρείας στο Standard & Poor's 500 αντικατοπτρίζει ποινή περίπου 79 δολαρίων ΗΠΑ ανά τόνο εκπομπών άνθρακα (βάσει δεδομένων έως το 2012). Αυτή η ποινή αφορά όλες τις εταιρείες του S&P 500, όχι μόνο τις εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Αυτή η ποινή περιλαμβάνει το αναμενόμενο κόστος μετριασμού του άνθρακα και το πιθανή απώλεια εσόδων από φθηνότερες πηγές ενέργειας.
Η Exxon, από την πλευρά της, λέει τιμολογεί το κόστος του μακροπρόθεσμου άνθρακα εσωτερικά στα $ 80 ο τόνος, που ταιριάζει με το μοντέλο της αγοράς μας.
Το σωστό μείγμα
Όλα αυτά εγείρουν το ερώτημα για το επίπεδο επιπρόσθετης υποχρεωτικής γνωστοποίησης που απαιτείται για τη βελτίωση του «συνολικού συνδυασμού διαθέσιμων πληροφοριών» για τους επενδυτές, στις οποίες θα βασίζονται οι αποφάσεις τους.
Με την κλιματική αλλαγή να αποτελεί πιεστική ανησυχία, οι επενδυτές έχουν σίγουρα το δικαίωμα να απαιτήσουν περισσότερες πληροφορίες, και συμφωνούμε με αυτό. Με τι κόστος όμως;
Πράγματι, το κόστος της αποκάλυψης μπορεί να είναι σημαντικό και δεν είναι μόνο το άμεσο κόστος από την τσέπη που πρέπει να λάβουν υπόψη οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής κατά την κατάρτιση νέους κανονισμούς. Το έμμεσο κόστος, όπως ο εξαναγκασμός των εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου να αποκαλύψουν ζωτικές εμπιστευτικές πληροφορίες στους αντιπάλους, θα μπορούσε να είναι ιδιαίτερα επιβαρυντικό για συγκεκριμένες εταιρείες. Και η κοινωνία θα μπορούσε να πληρώσει ένα βαρύ τίμημα εάν οι νέοι κανόνες οδηγήσουν τις εταιρείες να λάβουν αποφάσεις λειτουργίας ή επενδύσεων ή να αναβάλουν τις επενδύσεις χωρίς λόγο. Το κόστος ενέργειας μπορεί να αυξηθεί ή να μειωθεί ο εφοδιασμός λόγω λανθασμένων υπολογισμών.
Επιπλέον, ο ιδιωτικός τομέας προσπαθεί να καλύψει το κενό από μόνος του. Η Moody's Investor Service, για παράδειγμα, ανακοίνωσε τον Ιούνιο που θα αξιολογήσει πλέον ανεξάρτητα τον κίνδυνο μετάβασης από τον άνθρακα ως μέρος της πιστοληπτικής της αξιολόγησης για εταιρείες σε 13 τομείς, συμπεριλαμβανομένου του πετρελαίου και του φυσικού αερίου.
Δεδομένων αυτών και άλλων παραγόντων, αντί να επιβάλλουμε νέες γνωστοποιήσεις τώρα, παροτρύνουμε την SEC να εφαρμόσει πρώτα ένα εθελοντικό πρόγραμμα σύμφωνα με το επιτυχημένο πρόγραμμα του 1976 για την αποκάλυψη ευαίσθητων πληρωμών στο εξωτερικό (όπως δωροδοκίες). ο Έκθεση SEC σε αυτό το πρόγραμμα δεν έδειξε καμία ζημιά στις τιμές των μετοχών των συμμετεχόντων μετά την αποκάλυψη των πληρωμών.
Στην πραγματικότητα, συχνά η έλλειψη συμμετοχής προκαλεί αρνητική ανταπόκριση στις τιμές των μετοχών, καθώς οι αγορές συχνά θεωρούν τις επιχειρήσεις που δεν αποκαλύπτουν ως εκείνες που έχουν κάτι να κρύψουν.
Αυτό το εθελοντικό πρόγραμμα βοήθησε επίσης να ανοίξει ο δρόμος για την Νόμος περί ξένων διεφθαρμένων πρακτικών του 1977, Το οποίο τυποποιημένο τις λογιστικές απαιτήσεις για πληρωμές δωροδοκίας σε αλλοδαπούς υπαλλήλους.
Ελπίζουμε ότι ένα πρόγραμμα εθελοντικής αποκάλυψης για την κλιματική αλλαγή θα επιτύχει έναν παρόμοιο στόχο. Δηλαδή, τυπικές απαιτήσεις γνωστοποίησης που λαμβάνουν υπόψη τα συμφέροντα όλων των μερών.
Ένα τέτοιο πρόγραμμα θα μπορούσε αρχικά να στοχεύσει σε έναν καθορισμένο όμιλο, όπως οι 50 μεγαλύτερες εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου που είναι εγγεγραμμένες στην SEC. Αυτό θα έδινε στη SEC και σε ιδιωτικούς οργανισμούς όπως η Moody's τα σκληρά δεδομένα και την εμπειρία που απαιτούνται για να εξετάσουν το κόστος, τα οφέλη και τις επιπτώσεις της χρηματοοικονομικής αγοράς από τις γνωστοποιήσεις κινδύνου κλιματικής αλλαγής.
Κάτι τέτοιο θα άνοιγε το δρόμο για μια πιο μόνιμη λήψη κανόνων για την καλύτερη εξυπηρέτηση των αναγκών των επενδυτών, των εταιρειών και, τελικά, του κοινού.
Σχετικά με τους συγγραφείς
Paul Griffin, Καθηγητής Διοίκησης, Πανεπιστήμιο Καλιφόρνιας, Ντέιβις και Amy Myers Jaffe, Executive Director for Energy and Sustainability, Πανεπιστήμιο Καλιφόρνιας, Ντέιβις
Αυτό το άρθρο δημοσιεύθηκε αρχικά στις Η Συνομιλία. Διαβάστε το αρχικό άρθρο.
Σχετικές Βιβλία:
at InnerSelf Market και Amazon
